На рынке растет беспокойство относительно прибыльности Tesla

Среди аналитиков и инвесторов растет беспокойство по поводу финансового положения компании Tesla. Эксперты рынка убеждены в том, что компании потребуются дополнительные значительные вливания в ближайшее время.

Компания потеряла $3,35 за акцию в первые три месяца года, потратив до $1,1 млрд. Акции потеряли 11% в этом году на фоне задержек производства, потока увольнений и странной конференции с главой компании.

Аналитики Goldman Sachs заявили в прошлом месяце, что, по их мнению, в Tesla нужно будет привлечь $10 млрд. в течение следующих 18 месяцев. На этой неделе аналитики UBS заявили, что считают, что Tesla нужно будет увеличить дополнительный капитал до 2018 года.

Акции Tesla были дорогими с тех пор, как появились в 2010 году. С момента первоначального публичного предложения компании, акции выросли более чем на 1 500%, и электромобильная компания Илона Маска сегодня стоит дороже, чем старомодные автопроизводители Ford и Fiat Chrysler. Компания дешевле General Motors всего на несколько миллиардов долларов.

Эта оценка была достигнута, несмотря на постоянные убытки и проблемы с производством. В прошлом году компания произвела 101 312 автомобилей, по сравнению с 2,59 миллионами автомобилей Ford. Ее новейший автомобиль, седан Model 3, столкнулся с серьезными производственными задержками.

Сегодня компания сильно задерживает выпуск автомобилей, что говорит о наличии значительных производственных и финансовых проблем. Аналитики и инвесторы начинают задавать серьезные вопросы о способности Tesla финансировать свою деятельность без привлечения дополнительного капитала. И с облигациями Tesla, которые падают и заставляют инвесторов на рынках нервничать, наличие и стоимость этого капитала также становятся под вопросом.

• В первом квартале 2018 года компания потратила до $1,1 млрд., как показывают нормативные документы.

Это меньше, чем в предыдущих кварталах, когда ежеквартальные расходы достигли $1,4 млрд., но все же, по расчетам Bloomberg, сумма затрат Tesla приравнивается к $7,430 каждую минуту.

По словам аналитиков, в конце квартала сумма наличных средств в Tesla составляет $2,7 млрд., большая часть которых распределена.

«Tesla имеет как минимум $2,6 млрд. связанных с предстоящими обязательствами (около $ 750 млн. обязательств по бухгалтерскому учету, связанные с ее заводом Gigafactory, и $ 1,8 млрд. в погашении долга)», - по словам аналитика UBS Колин Ланган. «Кроме того, из ее $2,7 млрд. наличными, около $880 млн. находится за границей (может быть труднодоступно), а депозиты клиентов в размере $1 млрд. будут снижаться по мере поставок».

• В Tesla заявляют, что у них нет необходимости в привлечении средств, но эксперты Уолл-стрит с этим не согласны.

«Tesla не требует увеличения собственного капитала или долга в этом году, помимо стандартных кредитных линий», - говорится в заявлении компании в апреле. Это же повторил ген. директор Tesla Илон Маск через несколько дней в Тwitter: «Tesla будет иметь прибыль и положительный денежный поток в третьем и четвертом квартале, поэтому нет необходимости привлекать средства».

Аналитики рынка с этим не согласны. Аналитик Goldman Sachs Дэвид Тамберрино заявил, что в Tesla может понадобиться $10 млрд. в виде нового финансирования в течение 18 месяцев, чтобы остаться на плаву.

«С ее текущими операциями, ожидаемыми расходами на новые продукты и дополнительные мощности, мы видим, что Tesla потенциально требует более $10 млрд. для увеличения внешнего капитала и рефинансирования задолженности к 2020 году», - сказал он. «Мы считаем, что этот уровень операций с капиталом может финансироваться за счет нескольких способов, включая новые выпуски облигаций (обеспеченные и / или необеспеченные), конвертируемые облигации и привлеченный капитал».

Tesla уже имеет наибольшую задолженность среди компании S&P 500, по крайней мере, в показателе соотношения долга к доналоговой прибыли компании (EBITDA). Долг Tesla больше ее EBITDA примерно в 39 раз, что значительно выше, чем у ближайшей фирмы в контрольном индексе.

• Невыплаченные обязательства компании составляют $1,8 млрд., а получение большего займа может оказаться сложной задачей.

В этом году цены на облигации Tesla упали на 9%, достигнув рекордного минимума в $87,18 в начале апреля, сразу после того, как кредитно-рейтинговое агентство Moody's понизило общий корпоративный рейтинг Tesla и рейтинг ее облигаций, сославшись на «значительный дефицит» производства Model 3.

Последняя доходность по облигациям Tesla 2025 составляла 7,61%, по сравнению с низким уровнем 5,4% вскоре после их выпуска, что говорит о том, что если бы Tesla сегодня привлекала деньги на рынке облигаций, это было бы намного дороже, чем было в прошлом.

• После конференц-звонка акции Tesla упали на 7%.

Когда аналитики в последнем конференц-звонке в мае по финансовым результатам Tesla пытались в ходе разговора спросить Маска о возможной необходимости вливания денег, ситуация только ухудшилась. Планировалось, что в ходе переговоров “вопрос-ответ” аналитики получат развернутую информацию по квартальному отчету и доходам компании, но вместо этого, ее ген. директор Маск отказался отвечать на вопросы по капиталу, назвав их скучными и неинтересными. По итогу участники переговоров остались недовольными и разочарованными. По словам аналитика Morgan Stanley Адама Джонаса, это был «самым необычный звонок, который я испытал за 20 лет в торговле».

• По мнению аналитика из Oppenheimer, с увольнениями и проблемами на производстве, в компании имеет место  профессиональное выгорание, что может стать серьезной проблемой в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Маск неоднократно заявлял о производственной цели в 5000 Model 3 в неделю, по его словам, этой цели компания надеется достичь к июлю. Однако, по оценке Bloomberg, последний выпуск Model 3 составляет всего 1,418 в неделю, а это менее половины цели компании.

В этом году по меньшей мере девять руководителей уволились из Tesla. Старший вице-президент компании по энергетическим операциям Кэл Лэнктон был последним, кто ушел. Он будет заменен Санджаем Шахом, который присоединяется к Tesla из Amazon. Кроме того Даг Филд, старший вице-президент по инженерным вопросам, находится в отпуске с неопределенным сроком.

«Учитывая темпы увольнений высшего руководства в прошлом году и напряжение, оказываемое поставщикам на достижение производственных целей, мы считаем, что основной причиной является профессиональное выгорание», - сказал аналитик Oppenheimer Колин Руш в среду. Как и большинство других аналитиков на стороне продаж, у которых есть средняя цена в $317 для акций Tesla - он говорит, что компании, скорее всего, понадобится наличные вливания.

«Мы полагаем, что инвесторы ожидают, что в Tesla потребуется больше капитала, особенно учитывая открытие китайского завода, еще одного завода по производству батарей и потребность в мощности для производства Model Y, нового Roadster, а также Semi», - сказал Руш. «Мы рассматривали бы повышение капитала как позитивный катализатор».

В пятницу Tesla сообщит о поставках автомобилей за май наряду со всеми другими крупными автопроизводителями. Инвесторы уделят пристальное внимание числу выпуска Model 3, а также любым дополнительным комментариям от компании, которая на сегодняшний момент имеет серьезный риск денежного кризиса.